Komu se splača sodelovati pri dokapitalizaciji Rava Re
NatisniMedij: Finance Avtorji: Lipnik Karel,Sovdat Petra,Ugovšek Jure Teme: Mali delničarji Rubrika / Oddaja: Dogodki in ozadja Datum: 30. 11. 2012 Stran: 5
Pri zbiranju 55 milijonov evrov, ki jih pozavarovalnica potrebuje za polovico Zavarovalnice Maribor, bodo odločilni tujci
Kapitalsko šibki domači lastniki Save Re bodo s težavo zaprli dokapitalizacijo te pozavarovalnice, so prepričani dobro obveščeni viri, kljub precej privlačni ceni. Komu se splača, komu ne, kdo bo in kdo ne bo sodeloval pri pomoči za nakup Zavarovalnice Maribor in kaj se plete v ozadju?
Sava Re je v včerajšnjem sklicu skupščine - ta bo 11. januarja - lastnikom predlagala 55 milijonov evrov vredno dokapitalizacijo. Cena delnic bo od sedem do devet evrov, skupno pa želijo zbrati do 55 milijonov evrov svežega kapitala. Včeraj j e tudi uradno postalo znano, da se NKBM za prodajo 51-odstotnega deleža Zavarovalnice Maribor (ZM) pogovarja le še s Savo Re. Ta ima v lasti drugo polovico mariborske zavarovalnice, kije lani ustvarila skoraj 11 milijonov evrov čistega dobička. Kako bi dokapitalizacija in nakup ZM vplivala na Savo Re?
Pripravite se na manjši donos na kapital
Skupina Sava Re je imela konec septembra 166 milijonov evrov kapitala, kar pomeni, da je knjigovodska vrednost delnic 17,72 evra. Če bo Sava Re izpeljala predlagano dokapitalizacijo, bo knjigovodska vrednost upadla na okoli 13 evrov za delnico. Negativen učinek na poslovanje bi lahko imel nato tudi prevzem Zavarovalnice Maribor. Če bo kupnina za nekaj manj kot polovični delež okoli 60 milijonov evrov, kolikor se špekulira, bo morala SavaRe okoli 15 milijonov evrov pripisati med neopredmeteno premoženje (dobro ime) ali pa narediti odpis, ki bi še zmanjšal kapital delničar) ev. Donos kapitala Save Re zdaj znaša 9,1 odstotka, vlagatelj em paj e skupina v zadnjih 12 mesecih ustvarila 1,6 evra dobička na delnico. Ob zdajšnjem poslovanju in upoštevanju dokapitalizacij e bi po prevzemu donos kapitala delničarjev skupine upadel na 7,4 odstotka, čisti dobiček na delnico pa na 0,9 evra. V izračunu smo upoštevali vpliv konsolidacije Zavarovalnice Maribor.
1. KAJ DOKAPITALIZACIJA POMENI ZA MALE DELNIČARJE
Zdajšnji delničarji bodo lahko prednostno sodelovali pri dokapitalizaciji, če bo sklep na skupščini izglasovan. »Predlagana cena je od sedem do devet evrov, kar je sicer enako kot včeraj ob koncu trgovanja, med letom pa je bila v povprečju precej pod to vrednostjo. Ce torej stari delničarji niso kupovali delnic letos po nižji ceni od sedmih evrov, zakaj bi sodelovali pri dokapitalizaciji, kjer bo cena od sedem do devet evrov,« vlagateljem sporoča Jernej Kozlevčar, upravljavec družbe Triglav Skladi. Primerjava s preostalimi pozavarovalnicami sicer pokaže, da delnica Save Re pri sedmih evrih ni prav draga, zelo poceni pa tudi ne, ce se upoštevajo majhna likvidnost delnice na ljubljanski borzi in bolj tvegani trgi, na katerih posluj e družba.
2. KAKO BODO RAVNALE VELIKE RIBE
Izglasovanje dokapitalizacije, še bolj pomembno pa njena uspešnost sta večinoma odvisna od paradržavnih skladov Soda - s 25 odstotki je največji posamični lastnik -, Modre zavarovalnice (3,4 odstotka) in Kada (približno odstotek) ter bank Abanke in NKBM s sedmimi oziroma petimi odstotki glasovalnih pravic. Po neuradnih informacijah so Sod, Modra zavarovalnica (MZ) in Kad dokapitalizaciji za zdaj še naklonjeni, sodelovanje pa bo odvisno od vrednotenja po prevzemu ZM. Sod in MZ bi »vnajboljšem primeru« kupila toliko, dabi obdržala svoj delež glasovalnih pravic. Novih delnic Kad po naših informacijah ne namerava vplačati.
Četrti največji lastnik Marjan Pišljar - podjetnik, znan tudi kot upnik Jureta Jankoviča - pa ni želel komentirati, ali bo dokapitalizacijo podprl ali ne. Podobno sporočajo tudi preostali veliki lastniki: Abanka, Sklad obrtnikov in podjetnikov in KD Skladi (kot upravljavec sklada KD Galileo), ki predlog dokapitalizacij e še proučujejo.
3. TUJCI BODO KUPILI TISTO, ČESAR NE BODO DOMAČI
Pri nekaterih večjih vlagateljih se bo pri vplačilu novih delnic kot pomembno izkazalo tudi zadrževanj e strateškega lastniškega deleža, pojasnjuje Kozlevčar. Dodaj a, da določeni večji lastniki zaradi specifičnih razlogov gotovo ne bodo sodelovali pri dokapitalizaciji, zato bo nevpisamh delnic iz prvega kroga precej.
Delnice po 0,4- oziroma 0,5-kratniku knjigovodske vrednosti pa bi lahko bile mikavna naložba za tuje portfeljske sklade, zato uspešnost 55-milijonske dokapitalizacije ni vprašljiva, menijo poznavalci, ki ne želijo biti imenovani. Mandat za privabljanje novih vlagateljev ima sicer Alta.
4. BO NKBM LAHKO POČAKALA NA DOKAPITALIZACIJO?
Finančniki, ki ne želijo biti imenovani, se ob tem sprašujejo, ali bo NKBM lahko počakala na dokapitalizacijo Save Re, saj precej nujno potrebuje likvidna sredstva. Z izvedbo dokapitalizacije se bo Savi Re torej zagotovo mudilo ali pa bodo morali najti kakšno drugo obliko kratkoročnega financiranja preostalega lastniškega deleža ZM, pravijo viri.
5. KAJ SE ŠE GOVORI
Ni izključeno, da bo Sava Re, ki naj bi pri nakupu ZM nastopilavkonzorciju s Sodom, Zavarovalnico Maribor, v kateri ima zdaj 49-odstotni delež, kmalu po prevzemu prodala naprej. Zavarovalnica Maribor zaradi statutarnih ovir ni privlačila za nezaželenega vlagatelja, ki bi kupil le 51-odstotni delež, saj mora večina odločitev imeti tako rekoč soglasno podporo obeh delničarjev. Poznejši prodaji naj bi bili po naših informacij ah naklonj eni tudi na Sodu. Oba vodilna Save Re in Soda, Zvonko Ivanušič in Tomaž Kuntarič, se nam nista oglasila za komentar. Iz političnih krogov, ki so bili - zlasti ti okoli finančnega ministrstva - bolj naklonjeni prodaji Zavarovalnice Maribor avstrijski Grawe, pa že prihajajo opozorila, da se bo mariborska zavarovalnica »podmizno tajkunizirala«.
